黄金是少数集货币、商品、避险三重属性于一体的资产，价格由四大因素博弈决定。
一、美元 美元是黄金的计价货币，两者多数时候负相关
逻辑是美元升值时，以美元计价的黄金变贵，压制需求；美元贬值时，黄金相对便宜，资金涌入。美元指数从 100 跌到 90，金价往往上涨 10% 到 15%。
二、实际利率 金价与实际利率（名义利率减通胀预期）高度负相关
实际利率上升时，持有黄金的机会成本增加，金价承压；反之黄金吸引。美联储加息周期是金价最大利空，降息周期是金价最大利好。
三、地缘风险 地缘冲突推升避险需求，金价脉冲式上涨
比如俄乌冲突、中东局势升级时，金价往往在几天内上涨 5% 到 10%。但事件缓和后又会回吐部分涨幅。
四、通胀 长期通胀是黄金的根基
通胀上行时，货币购买力下降，黄金作为抗通胀资产受青睐。但短期通胀过高反而引发加息预期，对金价是利空。温和通胀 + 低实际利率是金价最好的环境。
五、四大因素的博弈 1. 美元弱 + 实际利率低 + 地缘升温 + 通胀温和 = 金价大涨
2. 美元强 + 实际利率高 + 地缘缓和 = 金价大跌。
3. 因素冲突时，看哪个主导。比如美元弱但实际利率高，金价可能震荡。投资者要长期跟踪美联储利率路径、CPI 数据、地缘头条，每月回顾一次逻辑链是否被破坏。黄金从不靠情绪定价，靠的是相对吸引力。